nicel gevşeme

Parasal genişleme (veya QE gelen İngiliz parasal genişleme ) genişleme alışılmamış biçimini tarif eder parasal tabanın (genişletici para politikası bir tarafından) merkez bankası . Merkez bankası genellikle ticari bankalardan devlet tahvili gibi uzun vadeli özel veya kamu menkul kıymetleri satın alır . Bu alımlar parasal tabanı artırmaktadır.

Merkez bankaları bu önlemi, kısa vadeli faiz oranları zaten sıfırda (sözde sıfır faiz oranı sınırında) veya altında ( negatif faiz oranı ) olduğu için, temel faiz oranını düşürerek ( düşük faiz oranı politikası ) geleneksel para politikası işe yaramadığında alır. oranı ). Kantitatif getirmek amaçlarını hafifletilmesi enflasyonu daha yakın merkez bankası enflasyon hedefine ( aşağıda ama yakın% 2'ye içinde Euro bölgesinde ) tahvil piyasasında uzun vadeli faiz oranlarını düşürmek ve ek sağlayarak likidite bankacılık sisteminde .

işlevsellik

Bankalar ellerinde bulunan uzun vadeli tahvillerin satışı için ek merkez bankası parası alırlar . Geleneksel para politikasından farklı olarak, büyük hacimli tahvil alımları ticari bankalarda fazla rezerv yaratır . Merkez bankasında, satın alınan menkul kıymetlerin değeri ile bilanço toplamı artar . Niceliksel genişleme gibi alışılmamış tedbirlerin kullanılması için başlangıç ​​noktası, genellikle aşırı düşük faiz oranları, deflasyon ve buna bağlı olarak düşük iç talep ile karakterize edilen bir ekonomik durumun varlığı ve yatırım faaliyeti eksikliğidir (ancak bu faktörlerin birleştirilebilir).

Tahvil alımlarıyla ilişkili faiz oranlarında, özellikle getiri eğrisinin uzun ucundaki daha fazla düşüşün , diğer şeylerin yanı sıra, içermesi amaçlanmaktadır. kredi talebi - ve dolayısıyla para arzının büyümesi - teşvik edilebilir (ayrıca niceliksel genişleme kanalları bölümüne bakınız ). Daha düşük ve daha ucuz faiz oranlarının, çıktı açığının boyutuna bağlı olarak hem daha yüksek ekonomik büyüme şeklinde gerçek etkileri hem de daha yüksek fiyatlar şeklinde nominal etkileri olan kurumsal yatırım ve tüketimi teşvik etmesi amaçlanmaktadır .

Ekonominin aşırı ısınmasına ve buna bağlı enflasyonist baskıya karşı koymak için, merkez bankası daha sonra satın aldığı tahvilleri ticari bankalara satabilir ve aynı miktarda merkez bankası parasını emebilir. Faiz oranlarındaki ilişkili artış, kredi talebi, ekonomik büyüme ve enflasyon üzerinde azaltıcı bir etkiye sahiptir. İngilizce'de konik terimi bunun için kullanılır.

Helikopter para gibi diğer önerilerin aksine , para arzında doğrudan bir artış olmadığı için parasal genişleme dolaylı olarak çalışır , sadece merkez bankası parası miktarı ( parasal taban veya likidite olarak da bilinir). Bununla birlikte, ticari bankaların kredi vermeleri ve mevcut merkez bankası parasıyla (likidite) ilişkili para yaratmaları kısıtlanmaz , çünkü kredi verirken alınan uygun teminatı yatırarak her zaman minimum rezervi karşılamak için gereken merkez bankası parasını alabilirler.

Merkez bankası parası (nakit hariç) reel ekonominin para döngüsüne girmediğinden, banka dışı ve özel hanehalklarının merkez bankasındaki hesaplara erişimi olmadığı ve dolayısıyla merkez bankası parasına erişimi olmadığı için, merkez bankası parasının genişlemesi. Banka parası niceliksel genişleme bağlamında doğrudan enflasyonist olamaz “para bolluğu”ndan söz edilebilir. Böyle bir formülasyon, medyada sıklıkla bulunduğu gibi, merkez bankası parası ile mevduat parası arasındaki temel farklılıkları göz ardı eder veya eski bir para yaratma temelinde iki değişken arasında - gerçekte var olmayan - istikrarlı bir nedensel ilişki olduğunu varsayar. çarpan modeli . Bu yanlış ama yaygın görüş, Deutsche Bundesbank ve Bank of England tarafından çeşitli noktalarda reddedilmiştir.

sınır

Likidite, kalite ve kredi kolaylığının farklılaşması

Likidite gevşemesi , bankalara likidite sağlamak amacıyla, örneğin piyasa katılımcılarının panik tepkilerini veya banka kaçışlarını önlemek amacıyla geleneksel merkez bankası araçlarının genişletilmesidir .

Kredi-kolaylaştırılması Bu durumda atıfta merkez bankası gayrimenkul ağırlıklı özel sonraki devlet tahvili ipotek veya özel para piyasası menkul kıymet satın alır, stresli menkul kıymet kredi piyasasını serbest. Bu , bankalara yeni para sağlandığından , özel tahvil piyasasındaki faiz oranını düşürecektir. Bernanke, ECB'nin Kesin Parasal İşlemler programını , devlet tahvili satın almakla sınırlı olan QE'nin aksine kredi gevşemesi olarak nitelendirdi.

Bir As kalite kolaylaştırılması denir, toplam merkez bankasının stratejisini arttırmak için değil, ama daha az değerli ve riskli tarafından merkez bankası bilançosunun portföyünde şirket tahvilleri "toksik" menkul yerini alacak olan merkez bankası işlevi a kötü banka diğer Bankalar için alabilirsiniz.

Bu durumlarda para politikası sterilizasyonu gerçekleşirse , tedbirlerin para tabanına ve dolayısıyla faiz kanalı üzerinden bir etkisi olmaz. Öte yandan, sterilizasyon yoksa, niceliksel kolaylaştırmanın bir çeşididir.

"Parasal devlet finansmanı" ile "helikopter parası" arasındaki fark

Of parasal kamu maliyesi merkez bankası devletten doğrudan devlet tahvili satın alır ve böylelikle yeni merkez bankası para zaman olduğu çizer ve kullanılabilir hale getirir. Devlet, kendi merkez bankasından borç alır ve ödediği faizi merkez bankasının kârıyla geri alır. Merkez bankasının niceliksel genişlemede olduğu gibi ticari bankalardan veya diğer piyasa katılımcılarından devlet tahvili satın alması durumunda da parasal devlet finansmanı olup olmadığı tartışılmaktadır. Aradaki fark, ticari bankaların ihraç sırasında ulusal borcun şartlarının müzakere edilmesine yardımcı olmasıdır. Aslında neredeyse aynıdır, ancak böyle adlandırılmamalıdır, çünkü aksi takdirde Avrupa Merkez Bankası , AB anlaşmalarının 123. Maddesini ihlal ederdi . Niceliksel genişlemeden sonra, bu konu Avrupa Adalet Divanı ve Alman Anayasa Mahkemesi'nde defalarca yargılandı.

İle helikopter para, para veya düzenli hükümet desteğinin gelen para vatandaşlara doğrudan ödenir. Bu süreç bazen insanlar için niceliksel kolaylaştırma olarak adlandırılır . "Pozitif Para" hareketi gibi savunucular , niceliksel genişlemenin başlangıçta çoğunlukla ticari bankalara fayda sağladığını ve yaklaşıma alternatifler olduğunu vurgulamaktadır.

Uygulama örnekleri

Japonya (2001'den beri)

Niceliksel genişleme ilk olarak Mart 2001'de Japon merkez bankası tarafından uygulandı . Niceliksel genişleme 2007'den itibaren mali krizden bu yana daha geniş bir ölçekte gerçekleşti .

Niceliksel genişlemenin bir parçası olarak Japon devlet tahvillerinin satın alınmasına rağmen, Japonya hala deflasyonun eşiğinde ve on yıllardır tüm OECD ülkeleri arasında en yüksek devlet borç oranına sahip ülke. Bu, Japonya'daki bir bilanço durgunluğu ile açıklanmaktadır . Helikopter parası bu nedenle başka bir önlem olarak tartışılıyor.

Amerika Birleşik Devletleri (2009-2014)

Sürecinde 2007 yılından itibaren mali kriz , ABD merkez bankası indirdi anahtar faiz oranını 0,25 yüzde sıfıra Aralık 2008'de “parasal gevşeme” anlamında hareket edebilmek kalması amacıyla başlatmak zorunda kalacaktı böylece, para politikası.

Nicel Gevşeme 1 (QE1, Aralık 2008 - Mart 2010)

25 Kasım 2008'de ABD merkez bankası , 600 milyar ABD dolarına kadar Mortgage destekli menkul kıymetler (İngiliz ipotek destekli menkul kıymetler sadece MBS satın alacaktır) teklif ettiğini duyurdu . Program resmi olarak 16 Aralık'ta başlatıldı. Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) 18 Mart 2009'da programın ipoteğe dayalı menkul kıymetler satın almak için 750 milyar dolar ve ABD Hazineleri satın almak için 300 milyar dolar ile genişletileceğini duyurdu.

Nicel Gevşeme 2 (QE2, Kasım 2010 - Haziran 2011)

3 Kasım 2010 tarihinde Açık Piyasa Komitesi tarafından “Niceliksel Gevşeme II” (“QE2”) olarak da bilinen devlet tahvili alımına yönelik yeni bir program başlatılmış ve Haziran 2011 sonuna kadar sürmüştür. Aylık 75 milyar dolarlık uzun vadeli ABD Hazineleri 600 milyar dolara satın alındı.

Operasyon Twist (Eylül 2011)

22 Eylül 2011'de ABD merkez bankası, 1961'de zaten kullanılmış olan "Operation Twist" in yeni bir baskısını duyurdu. Bu program kapsamında ABD Merkez Bankası, ortalama vadesini uzatmak için 6 ila 30 yıl vadeli 400 milyar dolarlık tahvil satın aldı ve aynı zamanda 3 yıldan kısa vadeli tahvil sattı. kendi portföyü. ABD merkez bankası, kredileri daha ucuz hale getirme eğiliminde olması gereken uzun vadeli faiz oranlarını düşürmek istedi.

Nicel Gevşeme 3 (QE3, Eylül 2012 - Ekim 2014)

13 Eylül 2012'de ABD Merkez Bankası, QE III olarak da bilinen üçüncü bir niceliksel genişlemeyi (QE3) duyurdu. Bu yeni niceliksel genişleme turu, işgücü piyasası "önemli ölçüde iyileşene" kadar her ay 40 milyar dolarlık ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) ve 45 milyar dolarlık uzun vadeli ABD Hazineleri satın aldı. 18 Aralık 2013 tarihinde, Açık Piyasa Komitesi (FOMC), QE3'ün kademeli olarak ayda 10 milyar dolara düşürüleceğini açıkladı. ABD Merkez Bankası, aylık alımları azaltmaya başlamasından on ay sonra, Ekim 2014'te bu programı sonlandırdı.

Büyük Britanya (2009-2014)

Birleşik Krallık merkez bankası, 6 Mart 2009'dan bu yana niceliksel genişlemeyi sürdürüyor . İlk adımda, yine orta ve uzun vadeli devlet tahvillerinin satın alınması yoluyla piyasaya 75 milyar sterlin pompalandı. 5 Kasım 2009'da programın bankanın elindeki 200 milyar sterlinlik tutara genişletilmesine karar verildi.

6 Ekim 2011'de İngiltere Merkez Bankası, niceliksel genişleme programının genişletildiğini duyurdu. Satın alınan varlıkların hacmi 200 milyar sterlinden 275 milyar sterline yükseldi. Ek 75 milyar sterlin, esas olarak önümüzdeki dört ay boyunca Birleşik Krallık devlet tahvillerini satın almak için kullanılmalıdır.

9 Şubat 2012'de İngiltere Merkez Bankası devlet tahvili alımlarını 50 milyar sterlin artırarak toplam 325 milyar sterline çıkarma kararı aldı.

İsviçre (2009-2015)

İsviçre Ulusal Bankası yabancı para birimleri ve tahvil hem yukarı alacağını 12 Mart 2009 tarihinde açıkladı. Müdahalenin ne ölçüde gerçekleştiği açıklanmadı.

Euro bölgesi (2015'ten beri)

8 Mayıs 2009'da, eski ECB Başkanı Jean-Claude Trichet (2011'e kadar), Avrupa Merkez Bankası'nın niceliksel genişleme değil, “ kredi gevşemesi ” olarak tanımlanabilecek bir şey izlediğini açıkladı . ECB'nin 10 Mayıs 2010'dan bu yana yaptığı devlet ve özel tahvil alımları da para arzı büyümesi üzerindeki etkiyi önlemek için alımlar sterilize edildiğinden niceliksel gevşeme kapsamına girmiyor .

22 Ocak 2015'te ECB , Mart 2015 ile Eylül 2016 arasında ikincil piyasada 1,100 milyar Euro'nun üzerinde bir satın alma fiyatıyla tahvil - devlet tahvili ve özel borçlulardan tahvil alacağını duyurdu. Alımlar, başlangıçta 2016 sonbaharına kadar veya her halükarda ECB'nin enflasyon oranını tekrar yüzde iki'ye yakın görene kadar sürmeli.

Mart 2016'da Draghi, QE programının 6 ay uzatılacağını duyurdu. Ayrıca, aylık alımlar Nisan 2016'dan itibaren 60 milyar Euro'dan 80 milyar Euro'ya çıkarıldı.

Aralık 2016'da ECB, tahvil alım programını 2017'nin sonuna kadar en az dokuz ay uzattı. Aylık alımlar, Nisan 2017'den itibaren 80 milyar Euro'dan 60 milyar Euro'ya düşürülecek. Alınabilir devlet tahvili havuzunu artırmak amacıyla, bir yıl ve daha uzun vadeli ve getirisi eksi yüzde 0,4'ün altında olan kağıtlar gelecekte satın alınacak.

Aralık 2018'in sonunda, ipotek kağıtları, Pfandbriefe, bölgesel ve şirket tahvilleri dahil olmak üzere, satın alınan devlet tahvillerinin hacminin toplam 2,6 trilyon avroya ulaşması bekleniyor.

Euro Bölgesi'nde faiz seviyesinin zaten çok düşük olması ve zayıf fiyat gelişimini para politikası açısından ECB'nin etkilemesi zor faktörler belirlemesi nedeniyle tahvil alım programının bundan sonraki etkisi belirsizdir. ECB'nin tahvil alımlarının etkisi için hala net ampirik sonuçlar yok çünkü tahvil alımlarının enflasyon ve makroekonomik çıktı üzerindeki etkisini ölçmek zor. Başarı, tetiklenen tüketici ve yatırım faaliyetine büyük ölçüde bağlıdır.

Satın alma programı gelecekte daha da genişletilirse, euro bölgesi merkez bankaları üye ülkelerin en büyük alacaklılarından biri haline gelecek ve ulusal merkez bankalarının toplam aktifleri buna bağlı olarak artacaktır. Bununla birlikte, tahvil alımlarının refinansman riski üzerinde ayrıştırıcı bir etkisi vardır ve dolayısıyla üye devletlerin mali politikaları üzerinde daha az disiplin vardır. Yapısal reformlar için baskı azalıyor. Yüksek enflasyon nedeniyle kilit faiz oranları yeniden yükselirse ve bu durum tahvil portföyünde değer kaybına yol açarsa, mali baskınlık rejimine kayma riski vardır. Bu rejimde, ulusal hükümetler merkez bankasında herhangi bir değer kaybı üstlenmeye hazır değiller. Ancak bu, enflasyon oranının etkin kontrolünün önünde duruyor. ECB artık politikadan bağımsız olarak kilit faiz oranlarını belirleyemezdi. Dolayısıyla bir çıkış ancak merkez bankalarının parasal egemenliği korunursa başarılı olabilir.

15 Ağustos 2017'de Federal Anayasa Mahkemesi İkinci Senatosu, bu alımları Avrupa Adalet Divanı'na inceleteceğini duyurdu . Senato'nun üç anayasal şikayeti vardır ; Şikayetçiler Markus C. Kerber , Peter Gauweiler ve Bernd Lucke . 10 Temmuz 2018'deki sözlü duruşma için ECB, Bundesbank, AB Komisyonu ve Alman hükümeti görüşlerini sundu. 11 Aralık 2018'de AAD, Dava C-493/17'deki tahvil alım programının Avrupa hukuku ile uyumlu olduğuna karar verdi. Mahkemeye sunulan soruların incelenmesi, “Avrupa Merkez Bankası'nın 4 Mart 2015 tarihli (AB) 2015/774 tarihli kamu sektörü menkul kıymetlerinin satın alınmasına ilişkin bir programa ilişkin kararının (AB) geçerliliğini etkileyecek herhangi bir şey ortaya koymadı. Avrupa Merkez Bankası'nın 11 Ocak 2017'de değiştirilen ( AB) 2017/100 sayılı kararının kapsadığı alandaki ikincil piyasalar. “AMB, ne yetkisini aştı ne de kamu finansmanı yasağını ihlal etti.

5 Mayıs 2020'de Federal Anayasa Mahkemesi'nin ikinci Senatosu, ECB'nin tahvil alım programlarının ancak orantılılık ilkesine bağlı kalmaları halinde Alman anayasa hukuku ile uyumlu olabileceğine karar verdi. Federal Hükümet ve Federal Meclis, orantılılık kontrolünün ECB tarafından yapılmasını ve sunulmasını sağlamak için çalışmalıdır.

Niceliksel genişleme kanalları

Niceliksel genişlemenin amacı, ekonomik büyüme ve dolayısıyla enflasyonun gelişimi üzerinde uyarıcı bir etkiye sahip olmaktır. Farklı eylem kanalları arasında bir ayrım yapılır:

Portföy yeniden tahsis kanalı

Bir merkez bankası büyük ölçekte menkul kıymetler (örneğin devlet tahvili) satın alırsa, sermaye piyasasında arzını azaltır ve parasal tabanı artırır . Satın alma sonucunda satın alınan menkul kıymetlerin fiyatı artar ve bu menkul kıymetlere olan faiz düşer. Düşük faiz oranlarının bir sonucu olarak, yatırımcılar portföylerini daha yüksek karlılık ile alternatif yatırım biçimlerine kaydırmaya çalışıyorlar, bu da fiyatlarını artırıyor veya faiz oranlarını düşürüyor. Geniş bir cephede ortaya çıkan düşen faiz oranları, özel tüketimi ve yatırımı teşvik eder ve bu da enflasyonu tetikler. Faiz oranları düştüğünde, iş çok riskli göründüğü için yatırım projeleri (örneğin bir banka bir girişimciye borç verir) eskisinden daha erken uygulanır. Tüketim teşvik edilir, çünkü düşük faiz oranları nedeniyle tasarruflar daha az çekici hale gelir.

Sinyal ve anons kanalı

Tahvil alım programının başlatılmasıyla ilgili sinyal etkisi, piyasa katılımcılarının enflasyon ve faiz oranı beklentileri açısından önemli bir rol oynamaktadır. Buna göre piyasa katılımcılarının kısa vadeli faiz oranı beklentilerini düşürmeleri gerekmektedir. Düşen faiz oranları ve genişletici bir para politikası beklentisi, kendi para biriminin değerini düşürmekte ve bu şekilde yatırım ve tüketici talebini canlandırmaktadır. Para biriminin dış değeri düşüyor, bu da yurtdışına ihracatı kolaylaştırıyor ve ithalatı daha pahalı hale getiriyor. Aynı zamanda, merkez bankası deflasyonist eğilimlere karşı koymak için elinden geleni yaptığına dair bir sinyal gönderiyor.

mali kanal

Merkez bankasının menkul kıymet alımlarının ağırlıklı olarak devlet tahvili içermesi ve bu alımların süresiz olarak yapılması veya vadesi dolan menkul kıymetlerin yerine yenilerinin konulması, ulusal borcun parasallaştırılması etkisine sahiptir. Kamu borcu de facto tahvil alım miktarına paralel olarak düşmektedir. Devlet tahvili alımları kalıcı değilse, yeni borç, satın alınan tahvillerin faiz yükü kadar azaltılır. Devlet şimdi faiz ödemelerini tahvillerin özel alacaklıları yerine merkez bankasına dağıtıyor. Merkez bankası, tahvillerden elde edilen faiz gelirini de içeren kârını devlete dağıtır. Devletlerin mali serbestliği, kamu borç düzeyi artırılmadan artırılır. Devletler kazandıkları mali serbestliği tüketim ve yatırım faaliyetlerinde kullanabilirler.

Değerlendirme

ABD'de niceliksel genişleme üzerine yapılan araştırmalar, bunun prensipte nominal faiz oranları sıfır çizgisindeyken bile reel faiz oranlarını düşürmeye uygun olduğunu göstermektedir . Ancak zamanla etkisi azalır.

Niceliksel genişleme, enflasyon beklentilerini yükselterek ABD ve İngiltere'nin fiyat istikrarı hedefine (çoğu merkez bankası %2'nin biraz altında bir enflasyon hedefliyor) daha iyi ulaşmasına yardımcı oldu . Simülasyonlarda, Hausken / Ncube, endüstriyel üretim ve istihdama olumlu bir katkı buldu, ancak gayri safi yurtiçi hasılada önemli bir artış sadece Büyük Britanya için bulundu. Niceliksel genişlemenin ancak yapısal reformlar ve diğer ekonomik politikalarla birlikte sürdürülebilir ekonomik toparlanmayı getirebileceği sonucuna varıyorlar.

eleştiri

Niceliksel genişleme politikası farklı yönlerden eleştirildi.

• Kamu finansmanı: Tahviller ikincil piyasadan satın alınsa da , devletlerin tahvillerine alıcı bulacaklarına dair “olgusal kesinlik” devreye girmektedir. Bu, hükümet borçlularını ve bankaları sübvanse edecek, bu da ilgili ülkelerin üzerindeki baskıyı azaltacak ve bu nedenle (özellikle ECB durumunda) reform zihniyetli ve reforma dirençli ülkeler arasındaki farklılıkları seyrelterek önemli bir ahlaki tehlike riskini temsil edecektir.
• Riskin merkez bankası bilançolarında yoğunlaşması: Merkez bankalarının sahip olduğu tahvillerin birikmesi, borçluların gelecekteki temerrütlerinden etkilenme ve bunun sonucunda kredibilitelerinin zedelenmesi ve temerrüde düşen borçların sosyalleşmesi riskini artırır.
• Diğer eleştiri noktaları: Bunlar, örneğin, artan emlak fiyatları nedeniyle konut maliyetlerinin artması, önlemin doğruluğunun olmaması veya tüketimi teşvik eden gevşek para politikası ile çevre politikasının hedefleri arasındaki çelişkidir .

Sözde çok modern niceliksel genişleme kavramının kilit noktası, daha 1912 gibi erken bir tarihte ekonomist Ludwig von Mises tarafından Para Teorisi ve Dolaşan Medya adlı çalışmasında eleştirildi: kredi genişlemesi yoluyla piyasa faiz oranını düşürmeye yönelik sürekli tekrarlanan girişimlerin Kredi genişlemesinin yarattığı patlamanın nihai çöküşünü önlemenin hiçbir yolu yoktur. Tek alternatif şudur: Kriz, ya bir kredi genişlemesinin gönüllü olarak sona ermesiyle daha erken ortaya çıkar - ya da söz konusu para sistemi için nihai ve tam bir felaket olarak daha sonra ortaya çıkar."

Ayrıca bakınız

• Para yaratma
• Halk için parasal genişleme

İnternet linkleri

• Niceliksel genişleme - para basmanın modern yolu mu yoksa son çare terapi mi? , The Daily Telegraph , 8 Ocak 2009
• Hiroshi Ugai: Kantitatif Gevşeme Politikasının Etkileri: Ampirik Analizlere İlişkin Bir Anket (PDF; 527 kB), Japonya Merkez Bankası , Temmuz 2006
• Niceliksel genişleme açıklandı , Financial Times Europe
• Niceliksel gevşeme , vimeo'da video
• Joachim Fels, Dirk Heilmann ile yaptığı röportajda: “ECB tahvil alımlarının sınırı gökyüzüdür” , Handelsblatt , 27 Ocak 2012
• Georg Erber : Niceliksel Gevşeme ve Getiri Eğrisi , Ökonomenstimme, 3 Temmuz 2013
• Georg Erber: Alışılmışın Dışı Para Politikasının Tüketim Talebi ve Servet Etkileri , SSRN, 17 Temmuz 2013
• Georg Erber: Başarısız bir para politikası deneyi: Ben Bernanke ayrılıyor ve QE3 sona erdi , Ökonomenstimme, 10 Ocak 2014
• Georg Erber: QE paradoksu: QE kademeli olarak sona erecek ve faiz oranları düşecek , Ökonomenstimme, 20 Mart 2014
• Georg Erber: The Leaning Tower of Frankfurt: ECB'nin QE'si üzerine yorum, Ökonomenstimme, 23 Şubat 2015 , Ökonomenstimme, 23 Şubat 2015
• Georg Erber: ECB'nin QE'si: Neyi takip edebilir, Ökonomenstimme, 22 Nisan 2015 , Ökonomenstimme, 22 Nisan 2015
• Ansgar Belke, Daniel Gros: Üretken Geleneksel Olmayan Para Politikası? veya: Deflasyon hayaleti nasıl kovulamaz , Ökonomenstimme, 24 Nisan 2014
• Andreas Uhlig: Gerekli borç tahliyesi - para politikasının yetersiz sicili , NZZ, 24 Kasım 2014

Bireysel kanıt