Emisyon (ekonomi)
Emisyon (veya bankacılık ve yatırım bankacılığında ), menkul kıymetlerin veya diğer finansal araçların ihracı ve bunların organize bir para veya sermaye piyasasına ( borsa veya özel plasman ) ilk yerleştirilmesidir . Merkez bankası tarafından yasal ihale olarak para ihracı da emisyon olarak adlandırılır.
Genel
Firmalar olabilir ayrıca elde için finansman kendi yatırımlarının menkul kıymet ihraç ederek. Bir yandan, onlar olabilir ihraç hisselerini için onların artırmak eşitlik , diğer taraftan, bunlar verebilir bağlar için onların artırmak borç sermaye . Ancak bu menkul kıymetlerin ihracı, şirketlerin ihraç edebilmesini gerektirmektedir. Bir şirket (özellikle asgari sorunu hacminde) borsa yönetmelikleri yerine getirilmesi halinde tezahür kendisi ve issuability kredi değerliliği gereksinimleri arasında yatırımcılar (özellikle asgari içinde değerlendirmesi , İngiliz yatırım derecesi , yayınlayan şirket ve çıkarılan her ikisi) finansal araçlar veya mali ürünler karşılamalıdır.
İşlemler birincil piyasada gerçekleşirken , halihazırda dolaşımda olan ihraçlar ikincil piyasada işlem görmektedir.
Amaç ve konu
İhraç eden şirketler ( ihraççılar ) için ihraç, hisse senedi veya borç sermayesi elde etmek veya artırmak ve ayrıca piyasa kapitalizasyonunu artırmak için kullanılır . Öz sermaye artırılırken , hisseler çıkarılır (ayrıca bkz. IPO , sermaye artışı ); Borç sermayesi, tahvil ihraç edilerek artırılır . Paylar ve tahviller üzerinde sermaye piyasası , ticaret kar katılma belgeleri ve hisse senedine dönüştürülebilir tahvil ve diğer asma sermaye da eşitlik ve borç arasındaki bir ara form olarak ticari gayrimenkul sermaye piyasasında. Kısa ve orta vadeli kredi menkul kıymetleştirme gibi ticari kağıtlar veya orta vadeli senetler , para piyasasındaki ticaret nesneleridir .
Sorunun türü
Güvenlik sorunları, sıklıklarına ve bir ihraççının peşinde olduğu ilgiye göre farklılaştırılabilir. Kamusal ve kamusal olmayan sorunlar da var.
Frekansa göre
Bir ihraççı, menkul kıymetlerini ilk kez koyuyorsa , bu yeni bir ihraçtır ; para ve sermaye piyasalarında kalıcı bir varlığı olan ihraççılara buna göre kalıcı ihraççılar denir. Yeni ihraçlar - bir ihraççı uzun yıllardır sermaye piyasasında görünse bile - başta bankalar , yatırımcılar ve medyadan olmak üzere tüm piyasa katılımcılarının özel ilgisine tabidir . IPO yeni konulara bu bağlamda aittir. Düzenli ihraççılar, borç verme işlerini finanse etmek için sürekli olarak dış sermayeye ihtiyaç duyan kredi kurumlarını içerir.
Konuya göre faiz
In kendini emisyon ( kendi sorunları ) İhraççı, kendi adına ve kendi hesabına, kendi menkul yerleştirilir. O, yatırımcı halkın doğrudan karşı tarafıdır ve sonuç olarak satış riskini kendisi üstlenmelidir , böylece tüm teknik işlemleri de organize etmelidir. Bu nedenle kişisel sorunlar çoğunlukla kredi kurumlarında ortaya çıkar. Yasal nedenlerden dolayı, diğer şirketler ancak ihraç borsa dışında gerçekleşirse kendi kendini ihraççı olarak hareket edebilir.
Üçüncü şahıs ihracı durumunda , ihraççı, ihraç eden bir sendika olarak hareket eden ve ihraççı için menkul kıymet ihracını gerçekleştiren bir veya daha fazla kredi kurumunu kullanır. Bir konsorsiyumun üyeleri, menkul kıymet ihracı için gerekli uzmanlığa ve satış organizasyonuna sahiptir. Ek olarak, teknik işlem konsorsiyum tarafından üstlenilir ve bu konsorsiyum satın alma konsorsiyumu olması durumunda satış riskini de taşır.
Halka açık ve halka açık olmayan ihraç
İhraççılar, halka arz için en az bir kredi kuruluşunun desteğine ihtiyaç duyar, çünkü § 32 Paragraf 2 BörsG, menkul kıymetleri kabul ederken kredi kuruluşlarının işbirliğini gerektirir. Bu engel, yalnızca kendi kendine sorun olması durumunda özel yerleştirme yoluyla önlenebilir. Özel yerleştirmeler bağlamında menkul kıymet ihracı durumunda, teklif yalnızca birkaç yatırımcıya doğrudan yöneltilir ve yayımlanmaz - örneğin bir ihraç broşürü bağlamında. Bu tezgah üstü pazarlama biçimi genellikle herhangi bir halkın katılımı olmadan gerçekleşir.
Yasal sorunlar
Menkul kıymet ihracı bazı alanlarda kanunla düzenlenir. Kredi kuruluşlarının menkul kıymetlerin borsada kote edilmesine katılma şartının da gösterdiği gibi, alacaklıları ve hissedarları olabildiğince korumak ve düzenli borsa işlemlerini sağlamak için yasama organının yasal menfaati vardır .
Listeleme
Borsada işlem yapmanın ön koşulu, menkul kıymetlerin kabul ofisi tarafından kabul edilmesidir; bu durumda, ihraççı, başvuru sahibinin kendisi bir kredi kurumu değilse, bir kredi kurumu (Bölüm 32 (2) BörsG) ile birlikte kabul için başvurmalıdır. Her iki durumda da, kredi kurumu, ticarete katılma hakkına sahip bir yerel borsaya kabul edilmelidir. Kabul için temel dayanak, Menkul Kıymetler İzahnamesi Yasasına dayanan bir kabul izahnamesidir. İzahname ayrıca ilgili kredi kurumu tarafından imzalanmalıdır.
Raporlama yükümlülüğü
Borsada işlem gören ihraççı, özellikle §§ 44, 44a, 44b, 44c BörsG uyarınca belirli yükümlülükleri yerine getirmek zorundadır.
- borsada ödeme yapan ve emanet eden bir acente belirlemek,
- Hisselerin fiyatında değişikliğe ve tahvillerde borç tahsilatının bozulmasına yol açabilecek yeni gerçekleri derhal yayınlamak,
- cari mali yılda düzenli ara raporlar sağlamak.
Underwriting konsorsiyumu
Poliçe sendikası içindeki kurşun ajansı (§ § 675 ve devamı. BGB ihraççı veren menkul (özellikle hisse ya tahviller) için halka arz onları yerleştirerek), sermaye piyasası yerleri veya kendi portföyünde tutar. Konsorsiyum, ihraççıya sorunun çeşitli aşamalarında danışmanlık ve destek sağlar. İlk aşama, ihtiyaç değerlendirmesidir ve ardından izahname hazırlanır. Daha sonra ihraç edilecek menkul kıymetlerin kabul prosedürü ilgili borsa, denetleme ve takas kuruluşları ile işbirliği içinde yürütülür. Almanya'da bunlar özellikle Deutsche Börse , BaFin ve Clearstream'dir . Konsorsiyum ve ihraççı borsaya kabul için başvuruda bulunursa, izahname sorumluluğunun tamamını üstlenir ; İhraççı ile iç ilişkide, izahnamenin başlatıcısı olarak sorumluluktan tazminat talebinde bulunulması daha sonra düzenli olarak kararlaştırılır. Onaydan sonra, nihai olarak, ihraç eden konsorsiyumun borsayı, özel plasmanı (konsorsiyum bankalarının şubeleri aracılığıyla doğrudan satış) kullanabileceği veya dağıtım kanalları olarak kendi portföyüne aktarabileceği yerleştirme gerçekleşir.
Underwriting konsorsiyumları (menkul kıymetler), yalnızca bir finans komisyonu işi varsayılırsa , bölüm 1 (1) cümle 2 no 4 KWG uyarınca konsorsiyumlar çıkarmaktadır . O zaman yerleştirme riski hala (ihraççı İngilizce "en iyi çaba" ). İle , poliçe : öte yandan, lider yönetici üstleneceği (dolayısıyla da tüm mesele miktarını devralacak devralma lider yönetici ve / veya konsorsiyum ile konsorsiyum) alarak tek başına tüm sorunu ele geçirmek veya yere sahip riskini en kötü durumda. Hisse ihracı durumunda, planlanan sermaye artışının gerçekleşmesi ve ticaret siciline kaydedilmesi için devralma konsorsiyumu tek seçenektir . Düzenleyici amaçlar doğrultusunda, sigortalama, Bölüm 1 (1) Cümle 2 No. 10 KWG uyarınca bir ihraç işi olarak kabul edilir.
Diğerleri
Uzun bir süre hamiline ve emir senetlerinin ihracı Federal Ekonomi Bakanı'nın yasal onayına tabi tutuldu (§§ 795, 808a BGB). Sermaye piyasasını serbestleştirmek amacıyla bu hükümler Aralık 1990'da kaldırılmıştır. O zamandan beri, tahvil ihracı kamu hukuku kapsamında herhangi bir kısıtlamaya tabi olmamıştır; özellikle, ihraç edilen tahvillerin hüküm ve koşullarındaki müteakip müdahaleler ve değişiklikler için yasal dayanak oluşturabilecek herhangi bir kamu hukuku onay koşulu artık bulunmamaktadır. .
Fiyatlandırma
Fiyatlandırma yöntemine bağlı olarak, ihraç edilecek menkul kıymetlerin fiyatlandırılması ve aboneliğinin gerçekleştiği temelde üç farklı yöntem vardır : talep toplama yöntemi , sabit fiyat yöntemi ve ihale yöntemi .
İken sabit fiyat yöntemi orijinal anlamıyla neredeyse artık günümüzde sermaye işinde alakalı, sorunların çoğu günümüzde aracılığıyla gerçekleşecek talep toplama . Bankalar sendikasyon işi bağlamında risk aldıklarında, genellikle menkul kıymetlerin ilk olarak bir bankaya, örneğin bir açık artırma yoluyla satıldığı iki aşamalı bir işlem yapısının ortaya çıktığı unutulmamalıdır, ancak daha sonra bu banka menkul kıymetleri genellikle çok hızlı satar (hızlandırılmış) kitap oluşturma yoluyla üçüncü şahıslara satış yapma zamanı. Hatta ile abonelik hakları meselesi , sabit fiyat prosedürüne benzer olan, abonelik hakları sunulmaktadır sabit olarak mevcut ortakların abonelik ücreti sonra ikinci bir adımda, abonelik dönemi, abonelikten hisseleri genellikle aracılığıyla yerleştirilir hızlandırılmış kitap oluşturma süreci.
Talep toplama sırasında, menkul kıymetlere olan talep arzdan yüksekse, bu bir aşırı taleptir . Özellikle yüksek talep olması durumunda tahsis edilebilecek ek bir menkul kıymet arzı (rezervi) yeşil ayakkabı olarak adlandırılır . Bir sorunu fiyatı ise güvenlik için nominal değere , bir denir Pari emisyonu üzerinde , bir tarafından düşüktür alt Pari emisyon . İhraç fiyatı ile nominal değer arasındaki farka prim veya indirim denir .
ABD yerleşimi / Kural 144A
Sorunlar, Amerika Birleşik Devletleri'nde Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) kaydedilmelidir. Ancak, 1933 tarihli ABD Menkul Kıymetler Yasası istisnalara izin vermektedir. Kural 505 ve 506, özellikle kayıt dışı menkul kıymetlerin akredite yatırımcılara satılmasına izin verir; Kural 501 Kural D'ye göre , özellikle kredi kurumlarını, sigorta şirketlerini veya kayıtlı yatırım şirketlerini içerir. Bu, kamuya açık olmayan özel bir yerleşimdir .
Kural 144A , alıcının nitelikli kurumsal yatırımcılardan biri olması halinde, özel hukuk kapsamında örgütlenmiş ABD'li ve uluslararası ihraççıların SEC'e kayıtlı olmayan menkul kıymetleri bir komisyoncu-satıcı aracılığıyla yerleştirmesine imkan verir = QIB'ler ("Kural 144A menkul kıymetleri" olarak adlandırılır). Bu QIB'lerin, Amerika Birleşik Devletleri merkezli QIB'ler alanında bu tür tescilsiz menkul kıymetleri yeniden satmalarına izin verilir . NASDAQ Portal Pazarı “Kural 144A menkul” için işlem platformu.
İsviçre
İsviçre'de söz konusu vergi, yerli şirketlerin yeni katılım hakları konularında bir vergi olarak mevcuttur . İhraç vergisi 2012'den beri tahvillere uygulanmamaktadır.
Ayrıca bakınız
Bireysel kanıt
- ^ Claus-Wilhelm Canaris: Banka Sözleşmeleri Hukuku, Bölüm 1 . DE GRUYTER, Berlin, Boston 1995, ISBN 978-3-11-089204-8 , doi : 10.1515 / 9783110892048 .
- ↑ Jürgen Ellenberger : Menkul kıymet ticaretinde izahname sorumluluğu (= bankacılık hukuku derneğinin bir dizi yayını. 17). de Gruyter, Berlin ve diğerleri 2001, ISBN 3-11-017095-7 , s. 26, (Aynı zamanda: Marburg, Üniversite, tez, 2000: menkul kıymet alım satımı ile ilgili izahname sorumluluğu. ).
- ^ Francesco De Meo: Bankalar konsorsiyumu. İç ve dış emisyon yasası, kredi ve yeniden yapılanma konsorsiyumlarının yanı sıra konsorsiyum temsilcilerinin eylemlerine ilişkin sorumlulukları hakkında bir araştırma. Beck, Münih 1994, ISBN 3-406-38542-7 , s. 151 f., (Aynı zamanda: Tübingen, Universität, Dissertation, 1994).
- ↑ 4 Aralık 1997 tarihli Alman Federal Meclisi Basılı Maddesi 13/9347
- ↑ Kural 144A - Kurumlarına Menkul Özel Resales ( içinde Memento orijinal 15 Nisan 2008 tarihinden itibaren Internet Archive ) Bilgi: arşiv bağlantısı otomatik olarak sokulmuş ve henüz kontrol edilmedi. Lütfen orijinal ve arşiv bağlantısını talimatlara göre kontrol edin ve ardından bu uyarıyı kaldırın.
